风险投资背景与退出时机选择

摘要

以2009—2020年深市中小板和创业板IPO企业为研究样本，通过手工收集的风险投资退出数据，实证分析国有与非国有风险投资背景对退出时机选择的影响，并探讨减持新规实施与注册制改革的调节作用。此外，进一步从风险投资机构持股比例以及创业企业股权集中度层面对调节效应进行异质性分析。结果表明：与非国有风险投资相比，国有风险投资在IPO后退出创业企业的时间更晚；减持新规与注册制改革进一步强化了国有风险投资的延迟退出效应，且这种效应在高持股比的风险投资机构以及低股权集中度的创业企业中更为突出；国有风险投资机构在维护创业资本市场稳定发展中发挥重要作用，以完善资本市场为目标的政府监管政策若能实现优化升级，将有助于更好地发挥国有风险投资机构的政策导向功能，从而增强市场活力。为此，监管部门需要精准施策，通过建立健全差异化的退出机制和信息披露制度，既可防范上市后资本无序退出对企业经营的冲击，又可有效遏制短期套利行为，切实维护市场公平秩序，提升资本配置效率。

关键词

风险投资 / 减持新规 / 注册制 / 创业企业 / 国有资本 / 非国有资本

基金资助

国家社会科学基金重点项目(19AJY006)