计及利率与碳价相依性的碳市场风险研究

摘要

为准确度量碳市场风险，利率与碳价之间的相依性纳入考虑范围。选取有代表性的区域试点及全国碳市场的碳价数据，并结合银行间同业拆放利率数据进行分析。首先，利用ARMA-GARCH (Auto-regressive and moving average-generalized autoregressive conditional heteroskedasticity)模型对碳价和利率2个风险因子的边缘分布进行拟合，在此基础上，分别采用历史模拟法、蒙特卡罗模拟法、正态模拟法和极值分布法，计算未考虑碳价与利率相依性的碳市场单一风险VaR(Value at risk)。为全面评估碳市场风险，进一步地构建Copula-VaR模型，测度考虑碳价与利率相依性的碳市场集成风险。通过研究发现：碳市场集成风险具有区域异质性，风险由大到小排序为：北京、天津、全国、广东、湖北、深圳。此外，将集成风险与碳市场单一风险VaR进行对比分析，发现忽视碳价格与利率的相依性将导致风险高估。

关键词

碳市场 / 利率 / 风险度量 / Copula-VaR模型 / 集成风险