跨地区基础设施、地区竞争与地方债务扩张

摘要

地区间竞争是推动中国经济快速增长的重要动因，也是导致地方政府债务规模迅速扩张的重要原因。跨地区交通基础设施的建成会显著提升要素的流动性，加剧地方政府间的竞争，进而导致地方债务扩张。本文以高铁开通作为准自然实验，基于2006—2022年高铁开通和地级市城投债发行数据，研究跨地区基础设施对城投债发行的影响。实证结果发现，高铁开通后，城投债的发行规模显著增加。异质性分析表明高铁开通更大程度上导致市场规模较小地区城投债规模的扩张，这是因为高铁带来的市场一体化效应促使生产要素向市场规模较大的地区集聚，市场规模较小的地区地方政府竞争程度的提升相对较大。机制分析表明，高铁的开通一方面提高了要素流动性，加剧地方政府竞争，促进地方政府加大基础设施建设投资，另一方面增加了金融资源供给，提高了地方政府的融资能力，降低债务的发行成本，最终导致地方债务规模扩张。本文的研究表明，在全面评估跨地区基础设施的福利影响时，应考虑地方政府的行为反应。

关键词

跨地区基础设施 / 地方政府竞争 / 融资平台 / 城投债