耐心资本驱动企业价值：投资优化与长期激励

摘要

为探究我国资本市场深化发展背景下，耐心资本对企业价值的影响、作用机制及其边界条件，以2012—2023年沪深A股上市公司为样本，采用固定效应模型进行回归分析，通过中介效应和调节效应模型检验作用机制，运用工具变量法、倾向得分匹配法处理内生性问题。结果显示，耐心资本对企业价值具有显著正向影响，该结论在控制潜在的内生性问题，完成多项稳健性检验后依然成立。机制检验发现，企业投资效率与高管薪酬激励发挥部分中介作用，即耐心资本通过优化资源配置提升投资效率，通过构建长期导向的高管薪酬体系，激励管理层关注长期业绩，进而推动企业价值的增长。调节效应结果显示，研发强度正向调节耐心资本的价值创造效应，且在研发强度较高的企业中更为明显。异质性分析表明，耐心资本的价值创造作用在高科技行业及地区金融发展水平较高的企业中更加突出。该研究为理解长期资本的公司治理角色提供了经验证据，也为企业完善治理机制、机构投资者优化投资行为以及监管部门引导资本长期化发展提供了政策启示。

关键词

耐心资本 / 企业价值 / 投资效率 / 高管薪酬激励 / 研发强度