金融压力对煤炭价格的极端风险溢出效应评价

摘要

为深入揭示金融压力在极端情形下对煤炭价格风险传导的动态溢出机制，选取中国煤炭价格和不同金融子市场的压力指标为核心变量，建立煤炭和金融系统之间关系的条件分位数向量自回归(QVAR)溢出模型，实证分析金融市场压力对煤炭价格的时变性风险溢出效应。结果表明：煤炭-金融系统之间表现出明显的风险传导效应，煤炭价格是煤炭-金融系统风险溢出的主要来源，资本市场、外汇市场和货币市场主要承担风险净溢入；供需失衡、政策调整以及国内外经济形势等不稳定因素是导致中国煤炭-金融系统波动的主要驱动因素，煤炭价格的波动主要受到供需基本面失衡的影响，而金融市场的波动性则更多源于国内外政策变化、外部环境扰动，以及投资者情绪波动所引发的市场预期调整；煤炭价格对市场压力极端上升状态下的风险波动更为敏感，煤炭-金融系统的风险溢出表现出显著的右尾部溢出与非对称特征；方向性溢出程度最大的市场往往也表现为该市场状态下最大的风险净溢出者，而方向性溢入效应最大的市场则不一定表现为相应的最大风险净溢入者。研究结果不仅可以为分析和理解系统性金融风险的发展趋势拓宽更为广泛的视野，还能够为监管部门提供更多的参考意见，以便能更好地识别和处理系统性金融风险及其可能引发的能源危机。

关键词

煤炭价格 / 条件分位数向量自回归 / 极端市场状态 / 时变风险溢出效应 / 金融压力