“国家队”持股与上市公司股价崩盘风险的关系——基于公司治理与投资者情绪的证据

摘要

以2015年第3季度至2020年第1季度沪深A股上市公司为样本，研究了“国家队”持股与股价崩盘风险之间的关系。研究发现，“国家队”持股显著降低了公司未来股价崩盘风险，二者呈负相关关系。进一步研究表明“国家队”持股主要通过降低信息不对称程度、增强外部治理效应以及缓解投资者情绪影响上市公司股价崩盘风险。上述结论在利用工具变量法、PSM倾向得分匹配法解决内生性问题，并通过替换解释变量等进行稳健性检验之后仍然成立。在我国全面推进资本市场注册制改革以及北京证券交易所开市运行的背景下，“国家队”要坚守入市职责，杜绝市场炒作行为，坚持价值投资理念，在维护证券市场长期稳定的同时，扮演好证券市场“监管者”的角色，积极参与公司治理，努力营造健康良好的投融资环境与资本市场生态，促进上市公司高质量发展。

关键词

“国家队”持股 / 股价崩盘风险 / 信息质量 / 外部治理 / 投资者情绪